多种原材料涨价 内在逻辑差异导致后续表现大不同

原标题：多种原材料涨价 内在逻辑差异导致后续表现大不同

春节后被动元件、水泥、氢氟酸、丙烯等多种原材料纷纷涨价。同是涨价，内在逻辑却不同，使得有的品种价格一路上涨，有的涨价一段时间后下跌到更低位置，有的呈现“涨价~降价~涨价”交替。证券时报·数据宝就春节后原材料涨价及其对产业链上下游的影响进行梳理，分析市场供需、价格变化的情况。

供应端主导的涨价：被动元件价格一路上涨

与很多原材料涨价不同的是，被动元件的涨价从去年下半年就开始了。以国巨电子为首的被动元件厂以5G及自动驾驶需求高涨为理由，连续主导了好几波MLCC、芯片电阻等被动元件的涨价。

国巨电子在被动元件行业占有非常大的份额，其涨价行为往往会形成行业价格普涨，有很强的带动效应。据公开信息，国巨在MLCC的市场份额为10%，排第三；在芯片电阻的市场份额为34%，遥遥领先其他对手排名第一。

去年下半年一直到春节前，是第一阶段的涨价，在被动元件库存下降的情况下由行业龙头主导。去年11月末，电阻厂商大毅科技率先表示已对旗下电阻产品完成了涨价动作。国巨关闭了交易系统，清除了未完成交易的订单以及还未确认的订单，来了一波花式涨价。今年刚开始，国巨电子又宣布旗下的MLCC电容及厚膜电阻两大产品涨价至少10%。

节后，随着新冠肺炎疫情暴发，被动元件迎来第二阶段的涨价。交通运输不畅、员工复工困难的情况下，需求端的库存持续下降，使得国巨等供应商开始了涨价动作。期间，供应商频繁更新涨价幅度，使得价格不断上行。国巨率先披露芯片电阻涨价消息，涨幅先是定在30%，连续调整后定在70%~80%的幅度区间，其他厂商纷纷跟进。

第三阶段的涨价出现在国内复工复产、海外疫情暴发期间，依然由供应商巨头主导。此时，菲律宾、马来西亚等地的产能受到部分影响，但国内华南、华东地区的产能已全部释放，总体影响较小。对于涨价行为，国巨曾表示，价格交由市场供需决定，涨价不封顶。

疫情影响之下，被动元件的全球需求并没有恢复到正常水平。在前两个阶段，尚有补库存等原因引起的涨价，随着国内充分复工，被动元件供应端产量足够，补库存的因素影响较小，第三阶段的涨价很大程度上是被动元件大厂强势主导的涨价。

在消费电子中，被动元件的功能不可或缺，但其价值占比较低，被动元件的涨价对下游消费电子的影响较小，一般不会受到下游太大的反弹，这也是国巨等厂商节后频频涨价的主要原因之一。

国巨等厂商频频涨价或许还有另外一方面的原因。据报道，节后国巨、华新科等厂商的市值近期涨幅巨大。国巨、华新科在台湾市场陆续完成募资，在涨价消息的刺激下，台湾地区被动元件相关个股股价纷纷大涨。

需求引发的涨价：口罩紧缺引发上游化工品连锁涨价

新冠肺炎疫情期间，口罩成为极度稀缺的刚需商品，全球每日口罩消耗量惊人。国内大批公司纷纷投入到口罩的生产中，巨大需求的刺激下，口罩上游熔喷布及相关化工原料价格猛涨。

中国是世界上口罩产能最大的国家，疫情发生前的年产量占全球总产量约50%。随着疫情在国外的快速蔓延，比亚迪、格力、五菱汽车等各家企业开始转产口罩，中国成为供应全球口罩的主要产地。

根据公开信息，自疫情暴发以来，到3月底有9000家左右企业加入口罩生产行业，相比2019年的400多家骤增超20倍。产能也出现爆发式增长，目前日产量在2亿只以上，相比去年的1400万只骤增13倍。

初期，口罩最直接上游的熔喷布率先涨价。熔喷布是为口罩带来病毒过滤作用的关键材料。疫情之前，熔喷布市场不温不火，产能并不高，突发的疫情让熔喷布需求连上数个台阶，供不应求，价格暴涨。3月初之时，价格在1万~3万之间的熔喷布，已涨价至少10倍，有些中间商甚至要价40万元/吨。

熔喷布的火热行情很快就吸引了大批生产商，经过产业链传导，熔喷布上游的丙烯价格在4月份狂飙，从4月初到4月12日仅10天，丙烯的价格上涨幅度高达80%，形成全国抢货之势。热潮过后，丙烯价格快速回落至3月份水平。

丙烯、聚丙烯产量大增也影响到了环氧丙烷的价格。在化工产业链中，环氧丙烷与聚丙烯都是丙烯的直接下游，为丙烯的衍生物。聚丙烯扩产抢占了部分原本用于环氧丙烷的丙烯，是造成环氧丙烷涨价的最直接原因。

根据公开信息，4月14日环氧丙烷全国均价为9200元/吨，相比4月10日前，价格上涨了21%。价格虽一度大幅下跌，但4月底很快止跌回涨，上涨幅度近20%。截至5月19日，全国报价在9500元/吨左右，已超过4月14日的前期高点。

目前看来全球范围内疫情获得明显改善尚需时日。有专家表示在8月~11月份之间将会迎来全球又一波疫情的暴发期，届时口罩的需求量将会再上一个台阶。

口罩在全球的走俏对化工品价格的影响是全方位的，虽然中石化等大厂扩大丙烯产能后价格回落，但根据观察其有再度上涨的趋势；环氧丙烷产能并未大幅扩充，其价格稍一回落就马上涨到更高的价位。口罩年内将是全球的刚需，短期内其需求是确定增长的，这决定了上游化工品的价格很难真正回落到往常水平。

疫情引发短期涨价：需求疲软，氢氟酸涨价过后跌更多

氟化工产业包括上游的萤石矿开采、氢氟酸氟化盐生产、下游制冷剂制造等多个环节。

春节后疫情引起的开工率不足、交通不畅、原料短缺等问题持续影响氟化工行业，萤石、氢氟酸价格连续上涨，到3月初累计涨幅达10%左右。

萤石为氢氟酸的上游，春节后萤石厂家开工有限，供应十分紧张，价格处于高位，3月初价格较春节前上涨8.7%。根据生意社数据，3月3日萤石均价在3133.33元/吨，全国市场的货源供应都较为紧张。

氢氟酸春节后价格也是一路攀升，一方面是受上游萤石涨价的影响，另一方面则是因疫情影响开工率不足，使得氢氟酸产出不能满足下游需求。3月份其价格一度涨至11520元/吨，相比春节前上涨13%。

随着全国充分复工，氢氟酸产量得以恢复，另一方面下游制冷剂的需求比较萎靡，使得4月份开始氢氟酸价格一路下跌至9000元/吨以下，还有持续下跌的趋势。

需求不振，价格低迷，氢氟酸、氟化工板块个股近期表现一般，并未随着大盘上涨而有大的涨幅。

投资旺盛带来涨价：基建发力让水泥价格止跌回升

疫情发生初期，全国的基建很多处于停滞状态，使得水泥需求极度萎缩，价格快速下降。

全国水泥价格指数显示，春节后，水泥价格连续下降，4月22日前后达到低点，降幅超10%。随着复工复产的进行，以及各地专项债的发放，近期全国基础设施建设的进度明显加快。据统计局数据，今年1月~4月地产开发投资同比下降3.3%，但4月单月增长7.0%。1月~4月狭义基建同比下降11.8%，4月增长2.3%，1月~4月广义基建投资下降8.8%，4月增长4.8%，增速较1月~3月回暖。华泰证券认为，疫情影响减弱，投资类数据呈加速恢复状态，预计基建回暖有望继续带动基建企业订单增速重回上升趋势。

水泥需求相对刚性，全年总体需求量不会因停工时间受到太大变化，受疫情影响的施工进度下半年都会补回来。据了解，为加速经济复苏，部分往年已经批复但未全面开工的基建工程也在加紧开工，客观上带动了水泥需求的集中爆发。基建回暖伴随的是全国水泥发货率迅速提升，部分企业的发货率甚至超过100%，出现销大于产的情况，这也让全国水泥和熟料库存迅速下降，多数企业库存已经降至六成以下。

海螺水泥表示，从3月的中下旬就基本实现了复工复产，4月份全月是满工满产，4月份的产销量是历史新高，日均销量水平达到了105万吨以上。水泥销量大增，让海螺水泥的库存迅速下降，上峰水泥的产销情况也基本类似。

水泥价格变动主要受供需影响，目前下游需求旺盛，自身库存下降快，带动水泥价格自4月下旬起大面积上调。浙江、苏南、江西普涨20元~30元/吨，贵州地区低位反弹价格回涨10元~20元/吨，西北地区已出现2轮~3轮提价，甘肃天水、平凉水泥价格上调了30元~50元/吨。

水泥行业上市公司近期的利好除了水泥价格终于止跌回涨，还有成本端的下降。今年的煤炭价格，包括国际能源的价格都有较大幅度的下降，所以今年水泥行业上市公司的效益或将有不错的表现。