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10月11日晚间，农业银行、中国银行、建设银行、工商银行相继发布公告称，汇金公司8年来首次增持该行A股。 消息一出，引起市场各方高度关注。 德国中欧、鹏华、南方、招商、摩根士丹利、汇丰锦信、光大保诚、创金合信、恒生前海、新华、弘德、财通等十余家德国公募基金也对此进行了调研及时解读。
公募机构分析师表示，汇金公司增持四大行向市场发出了非常积极、明确的信号，用实际行动和“真金白银”为市场注入了一剂“强心剂”。 从历史入市来看，中央汇金增持公告总体可以作为确立A股“市场底部”的“发令枪”。
中央汇金此举短期提振市场效果显着，后续稳增长、降风险政策有望带动银行股估值回升。 随着国家队的入局，以及国内宏观经济复苏、外部环境改善等积极因素的综合作用，A股有望企稳反弹。
发出“保市场”的强烈信号
在当前时间点，汇金“国家队”此举的目的是提振投资者情绪，展现高层稳定资本市场的决心和信心，是对政策底线的又一次印证。
摩根士丹利基金认为，上证综指3000点是市场重要的心理门槛。 今年8月25日，上证指数逼近3050点。 周末证监会出台一系列措施活跃资本市场，市场出现反弹。 节后海外市场波动较大，国内消费数据相对低于预期。 大盘继续下跌，上证指数再次跌破3100点。 市场信心依然不足。 此时汇金公司增持有助于提振信心。
南方基金评论称，四大银行的大股东均为汇金公司。 此次逢低增持实物黄金和白银，有稳定市场的信号，旨在提振市场信心。 历史上曾多次出现增持，最近一次是在2013年。第一次增持并非孤立事件，后续规模可能会达到数次，但具体决策将根据实际情况而定。市场。
另一方面，从部分基金公司的角度来看，此举也可以视为对近期市场热议的平准基金的回应，为市场带来新的增量资金，明派将继续增持中概股。未来六个月，这无疑会给市场带来利好。 市场留下了新的期待，国家队将在关键时刻继续出击。
中欧基金指出，汇金公司增持四大银行的核心目的是维护资本市场的稳定和信心。 相当于“平准基金”的一半。 将增持四大行各约1亿元，有利于提振市场。 情绪。
从历史上看，汇金公司的增持大部分发生在周期性低点，可能对未来1-3个月的银行业有所贡献。 这一举措的信号意义很可能会影响整个行业。 南方基金也指出，作为稳增长、稳预期的一部分，汇金公司的直接入市也将对整个A股市场产生提振情绪的作用。
招商基金研究部首席经济学家李战表示，汇金公司增持四大公司的举动主要有两个意图。 第一：作为“国家队队员”，释放积极政策信号，维护市场稳定，提供市场流动性，提振投资者信心。
“7月底以来，A股震荡下跌，一方面是经济形势和政策效果的‘质变’有待进一步确认，市场采取观望态度；另一方面另一方面，市场资金相对紧张，流动性问题进一步凸显，想要解决当前股市低迷的问题，国家队真金白银投资无疑是一个更加务实有效的方法。 李战表示，此次汇金公司增持四大银行。 由于美联储加息预期维持，美债大幅上涨。 当它对全球风险资产产生负面影响时，表明国家对市场和经济的高度重视，发出了“保市场”的强烈信号。
其次，在他看来，目前银行业估值处于较低水平，回报率看好。 这不仅支持了整个银行业，也有利于国有金融资产的保值增值。 过去十年，银行业估值逐渐下降。 按整体法计算，银行板块最新滚动市盈率为4.77倍，属于A股市场被低估的板块。 而且，A股上市银行业的估值也普遍低于海外银行股。
创金合信基金金融房地产研究员胡志柏分析，在居民收入预期恢复缓慢、房地产供需变化、企业信心不足的背景下，市场对经济复苏的预期相对悲观。 。 目前上证指数在3000点上方反复波动，上涨动力和信心不足。
“具有央行和金融背景的汇金公司增持四大行的主要目的是提振市场信心，也是监管层面针对政治局会议表态而实施的又一刺激举措。 “活跃资本市场”，胡志白说。
短期内有效提振市场情绪
回顾历史上汇金公司多次增持后的市场表现，公募基金普遍认为此举对市场具有明显的短期提振作用。
汇丰晋信基金宏观策略师沉超表示，由于市场信心不足等原因，近期市场整体表现较为低迷。 近一个季度，政策频频保护资本市场。 此次汇金超预期增持各大银行，将有助于进一步扭转市场。 预期的。
“历史数据显示，汇金公司每次增持银行股，都会得到二级市场的良好反馈。例如，2009年10月，汇金公司增持三大银行，上证指数连续三个月上涨，增幅约为18%。” 李展分析，不仅给市场带来了边际资金，还可以为长期资金入市树立榜样，带动更多增量资金入市，对稳定和提振投资者信心起到重要作用。
摩根士丹利基金指出，汇金公司增持四大银行具有较强的政策含义。 从历史上看，汇金公司增持四大银行对短期市场有较强提振作用。 2008年9月18日，汇金公司宣布将在二级市场增持工行、建行、建行三大银行股票。 此后，四大行持续涨停； 2009年10月、2011年10月、2012年10月，国有银行两家公司都宣布汇金公司增持，对市场也起到了非常稳定的作用。
2013年6月，汇金公司增持四大银行，但因当时遭遇“钱荒”，市场表现不佳。 “钱荒”过去后，市场企稳回升。 因此，汇金公司的增持对短期市场的引导作用值得期待。
恒生前海投资经理谢军总结称，汇金公司增持一般发生在熊市末期。 2008年9月、10月，汇金公司在二级市场买入国有主要银行股票，次年一季度市场触底回升。 汇金公司分别于2011年、2012年、2013年增持四大银行。 虽然上交所直到2014年才走出谷底，但创业板确实在2012年底走出谷底，开启了长达三年的牛市。
谢军进一步分析判断，从历史上看，汇金公司增持对牛市具有一定的引导作用，向市场释放积极的情绪信号。 从目前市场来看，由于近年来基本面持续下滑，繁荣投资失败，大量此前蓝筹股遭遇戴维斯双亏。 到目前为止，相当多的行业指数已经跌到了非常便宜的地步。 虽然不一定会立刻逆转，但是这个时候你下注的胜率已经很高了。 在此背景下，情绪的逆转往往先于基本面的逆转，汇金公司的增持可以说具有相当大的积极意义。
胡志白回忆，“汇金公司此前五次增持四大银行，30个交易日后，银行指数三涨两跌。这说明，汇金公司单增持，并不能简单地视为一次明确的增持。”市场观点。是底部信号，后市需要结合其他政策来判断。前几次汇金增持四大银行，总规模一般在20亿元左右。此次汇金首日买入四大行近5亿元，并承诺6个月内继续增持，未来具体买入规模还需继续观察。
新华基金研究部还表示，根据历史经验，中央汇金增持银行股多发生在市场低迷时期（分别为2008年9月18日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月）。 （2013年6月10日和2013年6月13日），区间在股本的0.1%以内，对市场短期提振作用显着。
事实上，汇金公司增持后，二级市场反应积极。 正如鹏华基金量化与衍生品投资部基金经理于占昌指出，汇金公司增持银行股被认为是稳定市场的重要信号。 回顾历史，2008年、2013年市场低迷时期，汇金公司多次增持。 坚持下去，市场最终会走出低迷。
“观察近期的政策态度，高管层对活跃资本市场、提振投资者信心的态度明确，有望形成正反馈。本次增持后，四大行在二级市场表现活跃。 12日，工业、农业、中国建筑分别上涨2.54%、0.55%、3.18%、2.68%。 于占昌进一步说道。
横向对比各宽基指数显示，在历史性增持之后，上证50由于汇金公司的增持，短期内效果较好，中小个股的向上弹性更大在后期。 弘德基金分析认为，汇金增持四大银行八年之后，市场或许不会立即迎来反转，但其传递出的积极信号依然明确，体现了监管层保护的意图。有利于提高市场信心，提振资本市场信心。
银行股有望迎来估值回升
随着汇金入市增持四大银行，专业人士指出，基本面扎实、估值较低、股息较高的银行股或有估值修复机会。
从规模来看，以收盘价计算，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的持股金额分别为1.3亿元、1.36亿元、9400万元、117家。万元，合计约4.77亿元。 元。 对于四大银行来说，市值都在万亿以上。
光大保诚基金表示，汇金公司增持幅度不大，但一定程度上体现了其对银行业整体长期基本面的信心，有助于引导市场信心提振。 银行收入端最相关的指标是净息差水平，LPR下调会对净息差产生影响。 前期影响银行业估值的三个因素（房地产、城投债和存量住房贷款调整）均存在边际改善空间。 现有房贷调整对银行净息差的影响可能会在后期逐步体现。
城投债转股仍在进行中，但光大保诚基金也强调，考虑到目前此事的高度重要性，后期进程可能会逐渐加快。 房地产方面还需进一步观察。
沉超也认为，同时，本次增持对于以银行为代表的蓝筹板块来说是利好。 当前稳增长政策逐步生效，制造业PMI站在荣枯线，经济出现诸多复苏迹象，后续市场表现值得期待。
“由于四大行本身规模较大，从流通股本角度来看，影响相对较小。” 胡志白直言，此次增持主要是情绪影响，对实际股价的影响并不是特别大，体现的还是调控提振资本市场的意图。 短期来看，有利于增加对银行板块的关注度，银行板块的上涨也有利于指数的企稳。
汇金公司增持助力带动银行板块估值回升，中欧基金看好其底部配置机会。 目前银行业的PB为0.55倍，处于2010年以来的4.64%分位数，估值处于较低水平，反映出市场相对悲观的预期。 回顾历史上，汇金公司六次增持各大银行，平均累计增持超过20亿。 加持后三个月内，板块股价均表现积极，且均跑赢大盘指数。
尽管银行基本面仍处于探底过程中，但在中欧基金看来，债务政策和房地产政策的逐步落实，有望逐步缓解城投、房地产等风险，部分企业估值将有所提升。银行股估值极低且股息收益率较高，在低利率环境下，低估值保障的股息回报具有一定的投资吸引力。
鹏华基金量化与衍生品投资部基金经理余占昌判断，“更多准备金政策或将出台，银行股有望迎来估值回升。 本次增持后，汇金表示，计划在未来六个月内继续增持。 银行股目前具有低估值+高股息的特点。 汇金公司增持将有助于银行股估值的恢复，体现了监管机构的护市之意。 近年来，银行股一直是分红的主力军。 作为“四大银行”的控股股东，汇金公司多年持有四大银行，享受了相对较好的股息回报。
他分析，2022年四大银行现金分红总额将达到3500亿元以上，约占所有上市公司现金分红总额的1/5。 A股证券基金、汇金公司、养老基金等国家相关“准平准基金”已经运作多年。 从汇金公司此前的操作来看，对市场的积极影响有目共睹，北向资金等“聪明钱”的流出造成了较大影响。 避险效果好。 汇金公司此次的结局或许具有考验性。 如果能够有效提振股市，平准基金可以作为准备金政策。
对于银行业估值修复的逻辑，李战指出以下几点：一是银行业本身基本面良好。 银行股具有估值低、股息高、股价相对稳定的特点。 从近两年的发展来看，银行业发展比较平稳，过去的红利和回报也比较可观。
其次，随着宏观经济复苏向好，银行板块后续估值回升可期。 PMI、工业企业利润等国内多项经济数据呈现边际复苏迹象。 银行业作为顺周期行业，ROE 垫底。 随着货币政策的企稳以及居民和企业预期的逐步恢复，上市银行业绩也有望触底反弹，带动估值和股价回升。 此外，随着房地产、地方政府隐性债务等风险逐步化解，银行经营可能会更加稳定。 随着历史不良率不断出清，估值在很大程度上反映并消化了全线不良率。
市场反转需要利润支撑
总体来看，随着国家队的入局，以及国内宏观经济复苏、外部环境改善等利好因素的结合，A股有望走出震荡上行的走势。
但需要注意的是，中长期来看，市场逆转需要盈利能力的支撑。 A股上市公司业绩在今年中报出现下滑后，三季度存在明显好转的可能性。 这是因为PPI等价格指数大幅上涨，消费增速也在走高。 预计第四季度将进一步改善。 因此，摩根士丹利基金认为，当前A股市场存在潜在机会。
胡志白表示，中长期来看，市场的反弹需要情绪、资金和基本面的配合。 从情绪和资金维度来看，“国家队”增持会对市场产生一定支撑，后续市场表现需要宏观基本面和企业盈利恢复的推动。
他表示，9月份以来，市场底部疲弱波动，交易不太火爆。 9月下旬的两个交易日，市场成交量均不足6000亿元，为近三年来的最低水平。 从地量对应地价的经验来看，目前市场底部较为稳固。 虽然很难对经济复苏给出过于乐观的预期，但目前的状况已经充分体现了市场的悲观预期，风险偏好恢复只是时间问题。
总体来看，虽然近期海外市场尤其是美债的大幅上涨对全球风险资产的表现造成了一定影响，但越来越多的国内经济数据显示出内生增长动能边际复苏的迹象。 事实上，国庆假期消费持续复苏、9月制造业PMI重回荣枯线上方、工业企业利润和价格触底回升等，都为国内经济提供了有力的基本面支撑。资本市场。
弘德基金表示，结合当前稳增长政策仍在加码，且A股整体估值水平处于历史低位，预计市场将呈现相对韧性。
新华基金认为，汇金入市增持，不仅显示了对银行经营和估值修复的信心，而且释放了“市场探底”信号。 另一方面，对整个市场有“拉平”作用，不排除后续增持其他金融控股股或市场股的可能性，有助于传递资本市场稳定发展的信息，带动增量资金入市，提振投资者信心，改变目前股市低迷的局面。
万嘉基金认为，随着国内外经济预期企稳以及全球库存周期即将结束，未来补库需求有望带动PPI企稳回升，A股企业盈利或将启动一个修复周期。 目前A股整体估值仍处于低位区间，欧美加息周期处于尾声，流动性环境相对宽松。 因此，从四季度到明年春节前后，我们可以对市场保持积极乐观的态度。
紧扣顺周期、成长股两条主线
具体来看，顺周期股、成长股的投资机会受到股权机构较多关注。
胡志白判断，当前政策、基本面、估值等多个维度对市场行情形成一定支撑。 四季度市场大概率迎来系统性反弹，以消费、大金融为代表的顺周期方向，深度回撤的新能源赛道，以及波动较大、投资者关注度较高的TMT板块。今年的期望。 有布局机会。
回顾历史，财通基金指出，认为随着利好政策的密集出台，如果经济维持弱势复苏，价值设定和增长戏剧的市场风格可能会更加明显。 如果经济复苏强劲，长期来看顺周期板块可能会占据主导地位。
考虑到本轮经济复苏艰难、形势复杂，财通基金预计，市场风格大概率将重新聚焦于各个增长方向。 在当前宏观背景下，流动性日益宽松、经济复苏预期疲软，更有可能产生一个值得期待、偏向小市值、成长型的市场，市场整体风险偏好也会较高。持有方面，我们可能会偏向于行业趋势明确、想象空间较大的成长型品种。
博时基金表示，随着稳增长政策的逐步落地和见效，经济复苏的趋势将进一步强化，A股也将触底盈利。 近期顺周期板块的上涨和人民币汇率的企稳表明市场对稳增长政策仍保持高度敏感。
在行业配置方面，万嘉基金看好三大方向。 一是数字经济板块：聚焦TMT产业链：算力、通信网络、人工智能、行业应用。 前期跌幅较大，芯片清淡，行业高景气持续。 尽管市场信心已经企稳，但估值修复有望开始。
二是上游资源类产品：黄金、油气、煤炭、铜、电解铝等，均已达到合理区间。 随着国内外经济企稳复苏以及补库需求，预计未来3-6个月资源性产品价格将开启上涨周期。
三是“中国特评”板块：大型央企/国企板块中低PB、低PE、低PEG细分，大概率继续获得社保、险资、而中东主权财富基金是未来潜在的绝对收益品种，但弹性相对较小。
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