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今年，在大盘股整体表现疲弱的背景下，小微股表现突出。 Wind数据显示，今年以来，截至11月24日，Wind小盘指数累计上涨16.20%，Wind微盘指数累计上涨47.57%。 中国基金报记者采访了多位私募及渠道人士。 他们认为，宏观疲软、基金驱动、与大盘相关性较低等因素导致了小微盘风格的强劲上涨。
据了解，目前部分量化私募针对小微市值部署指数增强等产品。 部分量化产品年内实现营收近50%。 不过，这些机构也认为，微盘相关策略能力有限，不会成为主流。 一些主观定向增发也以更大的灵活性配置了中小盘股，但更多的主观定向增发仍然侧重于选择个股和配置行业龙头。
小微股强势上涨
对于今年小微股表现强劲的原因，钰易资产认为，一方面，在市场整体疲弱的背景下，资金更愿意自下而上选择一些差异化标的。 。 短期板块效应和连板效应也让一些小市值个股受到资金追捧； 另一方面，关注小市值因素、海量选股是量化产品的重要特征。 从今年的相对收益来看，量化产品优于主观选股产品，这也让投资者认购量化产品成为主要原因，另外增量资金的自我强化也非常重要。
“今年小盘股的涨幅比较明显，主要是资本水平推动的。” 上海一位活跃的百亿私募公司表示，今年市场整体下跌，食品饮料、家电、电力设备等传统大白马股持续承压，而北向资金则微盘股敞口接近于0，外资流出影响微乎其微，且微盘股不易券商抛售，筹码结构干净，因此今年超额收益明显。 另外，从资金流入来看，近两年量化机构不断壮大，市场上出现了更多中证1000指数或中证2000指数产品，推高了小盘股、微盘股的交易量。股票和其他小盘股。 。 小盘股的流动性不如大盘股，更容易受到资金增量的推动。 一旦资金流入，小盘股就会有较大涨幅。
亿虎投资董事长兼投资总监于定恒表示，核心资产和赛道股近两年表现强劲。 近年来，盈利被下调，估值得到恢复。 一些小盘股的阿尔法回报逐渐引起投资者的关注。 在宏观经济下行、增量流动性不足的背景下，大盘股的表现和基本面缺乏韧性。 在大部分板块缺乏赚钱效应的背景下，资金转向追逐主题股和小盘股。 “小盘股的市值极小，通常不超过50亿元，更适合‘缺水’市场的集体炒作。因此，小盘股的风格得到了强化。” ”。
大华新安私募证券基金认为，从短期因素来看，个股博弈的市场特征明显，导致资金转向题材炒作。 由于机构对大盘白马股和赛道股的持仓比例较高，抑制了此类股票的表现，游资纷纷布局具有更大灵活性的中小盘甚至微盘股，以获得超额收益。 从长远来看，投资者结构是核心原因。 A股个人投资者账户资产占比超过50万元，占比超过97%，为中小盘股提供了良好的流动性。 此外，与大盘股相比，国内中小盘股受边际变化的影响和催化更为明显，市值也更容易上涨。
思源量化创始人、投资总监王雄表示，今年微盘指数表现抢眼，主要原因是其基本无外资持仓，与经济和基本面相关性较低，具有一定的市场前景。机构持仓比例低，交易机会多。
招商证券金融产品研究部主管、金融产品部执行董事贾荣利指出，今年小微股表现突出。 Wind小盘股指上涨近48%，而沪深300指数下跌8.6%，沪深500指数下跌5%。 形成鲜明对比。 但从交易情况来看，小盘股的承载能力十分有限。 以Wind小盘股指数为例，今年以来其日成交额仅在100亿至200亿元之间，日均成交额约为147亿元。 与往年相比，并未明显放大，也没有机构资金大幅部署的迹象。 并且从微盘股指的市值变化来看，其市值增幅远小于指数增幅。 指数较大的涨幅更多是由于成分股的交易结构和每日调整，以及指数的等权重构建（类似于高抛低吸）。 编译规则结果。
量化私募积极布局小微盘产品
从小微股定向增发的情况来看，拍拍网理财合伙人李岩表示，从2021年的高点到现在，沪深300指数已经下跌了40%，而同期小盘股指数上涨了170%。 在私募行业中，规模较大的主观长期私募股权基金，其特点是精选个股、持股相对集中，很难分得微盘股，因为风微的平均市值大盘股指数只有20亿元，最大的也只有20亿元。 不到25亿元。 部分量化公募和私募持有的包括小盘股，如盛观达、亮牌、松泉、紫捷、泛德、光华、鹏金中阳等私募子公司均拥有小市值产品。 不过，不少量化私募表示，对于小盘股、微盘股持较为谨慎的态度，这也是其近三个月的超额涨幅未能走在市场前列的主要原因。 。
格商财富金章投资研究员余欣坦言，从相关性来看，部分量化私募产品与小盘、微盘股相关性较高。 至于小票的布局比例，主要取决于管理人的风险控制。 与大票相比，量化策略更容易捕获小票的过剩，而近年来大票的表现并不如小票。 “我们观察到，一些风格因素约束严格的敞口与小微股的相关性并不是特别高，而一些市值因素约束宽松的量化产品与小微股的相关性较高。”
贾荣利还指出，参与投资小微股的主观管理者较少，量化管理者相对较多。 例如，今年某私募量化产品的回报率接近50%，其回报波动与小盘股指高度相关。 从投资逻辑来看，量化管理者更多地依靠量化模型来全市场选择股票，并结合相应的风险控制约束来构建投资组合。 此外，还有一类力量也不容忽视，那就是相关ETF的大量发行以及资金的持续流入。
从私募角度来看，百亿级量化私募公司宽德投资表示，公司目前有增强国证2000指数和Wind小市值指数的策略。 产品以小微盘代表性指数为基准，赚取指数收益。 Beta和超额收益alpha是通过选股模型获得的。
不过，王雄表示，公司一直都有中证1000增强，超额一直稳定大方。 目前尚未考虑继续拓展至微盘增强，因为微盘相关策略容量有限，不会成为大容量主流产品。
深圳卓德投资投资总监杨波表示，公司已经研究并布局了小市值策略。 该策略采用传统的多因素框架，但其特征提取和优化算法与市场上常用的方法不同。 今年我们也取得了良好的正回报。 “我们对小市值的研究是基于权益配置的角度，为了避免风格过度集中带来的市场风格快速切换的风险，小市值只作为小仓位的子策略。整体股权策略，不发行单独产品。”
大华信安私募证券基金表示，公司的股权策略“保守且令人惊喜”，而“令人惊喜”的部分是重点关注高风险回报率、高灵活性的中小盘股，从而赚取巨额回报预期差异带来的。 。 公司制定了一系列选股标准，比如过去市值足够小、股价稳定、行业景气或者公司本身预计未来会出现拐点等。小盘股相对合理，产生了非常明显的超额收益和贡献。我们的主要产品连续多年跑赢大盘，多年来行业排名也非常靠前。”
于鼎衡表示，亿虎投资的投资政策围绕行业趋势、长期价值和极限思维。 库存配置需要符合质量、价格、时间三优模型。 大多数小盘股、微盘股没有业绩支撑，没有办法进入。 公司股票白名单池。
钰易资产表示，公司的产品策略坚持长期主义，产品风格并未因小盘股的阶段性主导而发生漂移。 仍然坚持配置行业内竞争优势明显的龙头企业，也取得了良好的绝对收益和超额收益。 收入。
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