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从次级债到可转债再到永续债，国内保险业发债的方式越来越宽。 新债发行能为资本市场机构投资者带来哪些机遇？
12月1日，太保寿险完成“23太保寿险永续债01”发行。 据相关资料显示，太保寿险永续债票面利率为3.5%，发行期限为5+N。 这与一个月前泰康人寿发行的永续债不同的是，太保寿险120亿元永续债的利率低了20个BP。 此前，泰康人寿50亿元永续债的利率为3.7%。 。
“虽然保险公司的永续债在发行期限上采用了N，但提前期为5年，这意味着永续债至少会在5年前发行，而N年数取决于保险公司的经营状况。发卡保险公司。 可以是固定的，可以是0年，也可以是无限制的。”12月3日，国内债券市场资深人士黄英对华夏时报记者表示。
值得一提的是，除了泰康、太保人寿已发行了不同规模的永续债外，人保健康、农银人寿也获批发行，还有太平人寿等多家“银系”企业。 “ 保险公司。 公司正在申请发行永续债。 业内人士透露，保险行业永续债计划规模已接近2000亿元，大部分项目将在一到两年内分期发行。
保险公司排队发行永续债
今年10月23日，太保寿险获准在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。 在永续债发行节奏上，太保寿险选择分期发行。 基本发行规模为100亿元，超额发行权不超过20亿元。 债券期限为5+N年，发行人主要评级和债券评级均为AAA，询价区间为3.2%-4.0%，起息日为12月5日。
不出意外，太保寿险完成永续债发行后，人保健康、农银人寿也将紧随其后。
11月21日，人保健康获国家金融监督管理总局批准在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过25亿元； 11月27日，农银人寿还获准公开发行超过20亿元人民币无固定期限资本债券。
事实上，所有发行保险公司发行永续债的目的都是相似的。 太保寿险在发行材料中表示，本次债券募集资金将根据适用法律和监管部门批准用于补充发行人核心二级资本。 、提高发行人偿债能力，为发行人业务健康发展创造条件，支持业务持续稳定发展。
“顾名思义，永续债是指发行的无固定期限、包含减记或股权转换条款、能够吸收持续经营和破产清算状态下的损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。 Wind数据显示，银行永续债发行早于保险公司，利率也低于保险永续债。 今年9月下旬和10月中旬，建设银行和邮储银行300亿元永续债发行利率分别为3.37。 %、3.42%，实体评级和债券发行评级均为AAA。”上海某大型商业银行债券交易员程海峰告诉记者。
不过，在程海峰看来，无论是银行还是保险公司发行永续债，这些债券的发行基本上都是交叉持有。
“这一点从太平洋人寿的发行人名单中就可以看出。 其主承销商和账簿管理人为中金公司，另一主承销商为中信证券，联席主承销商包括中国工商银行和中国农业银行。 、中国银行、中国建设银行、交通银行、邮政储蓄银行、招商银行和上海浦东发展银行。 也就是说，120亿元如果分给几家银行、券商、投行机构的话，基本就没有了； “反过来，银行发行的保险公司基本不会缺席永续债，而债券是大型保险公司的标配底层资产。”程海峰表示。
但从保险公司本身来看，永续债的发行带来的偿债压力远小于此前的次级债、可转债。
“保险公司次级债券是有特定票面利率和本息偿还期限的债务。在行业快速发展、资本市场良好的时期，保险公司发行次级债券基本不成问题，因为有投资者和经营者。收入加上历年未分配利润足以支付次级债本息；但由于两端利润下滑，行业发展进入结构调整期，今年报告中也纳入了未分配利润。目前保险公司发行次级债的成本过高，而可转债对资本市场尤其是上市公司的影响较大，这将对本已低迷的股价产生不利影响。永续债的出现，可以缓解行业尤其是人身保险公司面临的偿付能力不足的问题，而在本金偿还期限方面，不设定具体期限可以大大缓解压力。” 12月5日，上海君安某大型保险资产管理机构负责人曲军在接受采访时坦言。
3.5%的收入好吗？
值得一提的是，对于保险公司来说，永续债是一种新的资本补充工具。 2022年，第二阶段偿二代规则将实施。 寿险公司核心资本认定将更加严格，保险公司偿付能力特别是核心偿付能力大幅下降，保险公司发行债券补充资本的冲动十分明显。
《华夏时报》记者梳理数据获悉，截至2023年9月末，保险公司核心偿付能力充足率已从2021年底的220%大幅下降至126%。 其中，人身保险公司的这一指标从212%下降至109%。 下降尤为明显。
“永续债的认购者基本上都是机构投资者、银行或保险永续债，他们本身也是投资者，还有券商、公募和私募基金等。如果个人投资者想要认购金融机构永续债，基本上是不现实的。” 。 首先，从个人角度来看，没有人愿意购买不知道本金何时还本的投资产品。 虽然每年3.5%的利率稳定，但还本金需要30年。 但从债券市场规模扩大的角度来看，机构投资者对此类产品的接受度会更高，尤其是同时发行永续债的金融机构。”程海峰表示。
不过，也有债券市场资深人士指出，永续债是国内债券市场的一大创新。 在经济新常态背景下，它们为银行、保险等融资需求较大的机构提供了新的融资途径。 不过，从扩大我国债券市场规模的角度来看，仍然需要更多的机构投资者尤其是外资参与市场，而不仅仅是境内金融机构之间的永续债相互持有。
对于仍在排队的保险公司永续债，国研新经济研究院创始所长朱克利分析，由于保险公司需要不断补充资本以满足监管要求和业务需求，因此永续债是一个重要的选择。作为灵活、可持续的资本补充工具，受到保险公司的青睐。
“但这也要求保险公司不断提高信用评级和风险管理能力，降低投资者的风险认知，持续增强永续债的吸引力。” 朱克利提醒道。
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